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海通策略:假期海外股市上涨,助力A股延续节前涨势

来源:股市荀策 ID:xunyugen 核心结论: ①假期海外股市纷纷上涨,有助A股延续节前涨势,21年市场进入基本面和情绪面驱动的牛市第三阶段。②历史上牛市期间出现10%以上的调整源于基本面或政策面变化,最近三轮牛市均出现4次,本轮已经出现2次,暂时未见相关信号。③短期复苏逻辑的后周期占优,如资源和金融,全年看好转型的科技+大众消费。

海通策略:假期海外股市上涨,助力A股延续节前涨势

来源:股市荀策 ID:xunyugen

核心结论:①假期海外股市纷纷上涨,有助A股延续节前涨势,21年市场进入基本面和情绪面驱动的牛市第三阶段。②历史上牛市期间出现10%以上的调整源于基本面或政策面变化,最近三轮牛市均出现4次,本轮已经出现2次,暂时未见相关信号。③短期复苏逻辑的后周期占优,如资源和金融,全年看好转型的科技+大众消费。

牛市在途

新的一年——牛年开始了,在牛年之初,本篇报告正好讨论一下本轮牛市的核心逻辑、进程、机会和风险。

1.牛市在路上

19/01开始的牛市在路上,21年由基本面+情绪面驱动。我们从19年初就提出,19年1月4日上证综指2440点为第六轮牛市的起点,参考A股历史,一轮牛熊周期平均持续5-6年,19年初开始的牛市可能会走三年左右。在做出牛市格局的判断之后,我们基于资金面、基本面、情绪面的变化进一步将牛市细化为孕育期、爆发期、泡沫期三个阶段:牛市孕育期时,基本面尚未从衰退中走出来,但是政策已经开始加码托底经济,宏观流动性宽松带动市场上行;牛市爆发期时,前期政策效果开始显现,基本面也开始复苏,资金面维持宽松+基本面上行推动A股盈利估值戴维斯双击;牛市泡沫期时,宏观政策在确认基本面见底回升后开始退出,宏观流动性开始收紧,但企业盈利增速依旧在高位,情绪也更为乐观,估值继续上行,牛市进入最后的泡沫。

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2.牛市途中会有颠簸

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我们在前文指出历史上每轮牛市中的大调整往往有4次左右,19年启动的这轮牛市目前已经出现2次大的调整,未来还会有10%以上的调整吗?我们认为存在这种可能性,诱发的原因可能是国内宏观或者股市政策的变化,也可能是海外货币政策的转向,具体我们还要边走边看,到时候再进行更细致的判断。

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3.应对策略:保持乐观,循序渐进

全年重视科技+大众消费。从去年11月春季躁动起步开始算,至今资源股、金融股这类后周期行业的表现已经占优近3个月,那是否意味着风格将完全转向后周期呢?我们认为,后周期只是阶段性表现占优,属于牛市中的一次轮涨,历史上牛市第三阶段泡沫期启动前滞涨板块往往会出现补涨,如07年1-3月的中证1000、14年10-12月的上证50等,这次春季行情也是是前期滞涨板块补涨轮涨的窗口期。

站在全年视角看,今年科技和消费两大牛市主线未变。我们认为今年行业配置的第一梯队是科技,当前正处5G引领的新一轮科技周期中,前期以硬件为主,中后期带动软件革新需求,最终万物互联、人工智能,借鉴2010-2015年前后科技股行情硬件-软件-内容-应用场景扩散规律,21年计算机(云计算、人工智能)、传媒(游戏等)、新能源车产业链(汽车智能化)等软件内容及应用产业发展空间更大。今年行业配置的第二梯队是大众消费,回顾08年金融危机历史经验,货币宽松、四万亿等刺激政策推出后,高收入人群首先受益,08Q4-09Q2城镇居民人均可支配收入增速分别高于农村居民家庭人均现金收入增速的6.0%/1.6%/1.9%,这一阶段珠宝、化妆品、汽车等高端消费增速迅速上升;09Q3起农村居民收入增速逐渐超过城镇居民,粮油、食品、饮料等大众消费增速顺势崛起。2020年城镇居民收入受到疫情的影响较小,而农村居民特别是外出务工者收入受冲击较大,20Q3城镇居民人均可支配收入同比增5.4%,高于农村外出务工劳动力月均收入增速3.3%,因此2020年可选消费品中汽车和高端白酒表现亮眼。借鉴09-10年经验,预计乳制品、餐饮等大众消费需求或将大增。

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风险提示:阶段性回撤:宏观政策首次转向;牛市结束:盈利顶和情绪顶。

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作者: admin

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