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【中信建投 固收】利率债周报:货币政策基调不变,支持直融市场建设

微信公众号声明 内容提要本周( 2020 年 12 月 28 日 -2021年1 月 3 日 ,下同) 国债收益曲线整体有所下移。受央行公开市场操作呵护跨年资金面、海外疫情导致风险偏好回落、 12 月债券供求相对失衡等因素影响,各期限收益率均有下行,中短端表现相较于长端表现更好。具体来说:本周 1 年期国债收益率下行 13.57BP 至 2.4739%,2 年期国债收益率下行 4.35BP 至 2.7226%,3 年期国债收益率下行 6.82BP 至 2.8174%,5 年期国债收益率下行 5.18BP 至 2.9512%,7年 期国债收益率下行 2.51BP 至 3.1699%,10 年期国债收益率下行 4.49BP 至 3.1429%,10-1 年期限利差继续扩大 57.82BP 至 66.90BP。 政策性银行债方面, 10 年期国开债下行 5.70BP 至 3.5338%,10 年期进出口债收益率下行 3.22BP 至 3.6481%,10 年期农发债下行 1.72BP 至 3.6540%, 政金债长端收益率整体呈现下行态势。本周货币市场利率涨跌互现,由于本周处于年末最后一周,跨年资金压力较大,因此 1D 期各品种利率出现大幅上行。同时全周来看, 7D 期以及 1M 利率均有所上行, 1D 期涨幅较大 ,1D 期 R、DR、SHIBOR 利率较上周分别上行 59.42BP、33.94BP、30.00BP。

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内容提要

本周(20201228-2021年13,下同) 国债收益曲线整体有所下移。受央行公开市场操作呵护跨年资金面、海外疫情导致风险偏好回落、12月债券供求相对失衡等因素影响,各期限收益率均有下行,中短端表现相较于长端表现更好。具体来说:本周1年期国债收益率下行13.57BP2.4739%,2年期国债收益率下行4.35BP2.7226%,3年期国债收益率下行6.82BP2.8174%,5年期国债收益率下行5.18BP2.9512%,7年期国债收益率下行2.51BP3.1699%,10年期国债收益率下行4.49BP3.1429%,10-1年期限利差继续扩大57.82BP66.90BP。政策性银行债方面,10年期国开债下行5.70BP3.5338%,10年期进出口债收益率下行3.22BP3.6481%,10年期农发债下行1.72BP3.6540%,政金债长端收益率整体呈现下行态势。本周货币市场利率涨跌互现,由于本周处于年末最后一周,跨年资金压力较大,因此1D期各品种利率出现大幅上行。同时全周来看,7D期以及1M利率均有所上行,1D期涨幅较大,1DR、DR、SHIBOR利率较上周分别上行59.42BP、33.94BP、30.00BP。

展望后期:中国人民银行货币政策委员会召开2020年第四季度例会上货币政策基调基本不变,提出稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,保持货币政策的连续性、稳定性、可持续性,把握好政策时度效,保持对经济恢复的必要支持力度,坚持稳中求进工作总基调,稳字当头,不急转弯。根据人社部年底印发的《关于调整年金基金投资范围的通知》,年金基金的投资范围有所扩大,新增优先股、资产支持证券、同业存单、永续债、国债期货等金融产品和工具等,同时将权益类资产投资比例上限提升至40%,表现了对发展直接融资市场的支持。近期国内经济过热、海外全球共振强复苏的风险也暂时有限,货币政策强调稳字当头、不急转弯、把握政策时度效、保持对经济恢复的必要支持力度,预计2021年第一季度的政府债发行压力小于2020年同期。资金面方面,9月以来,资金利率出现多次回弹,资金面整体保持紧平衡状态,但进入12月后,各期限各品种资金利率均保持在历史极低位,SHIBOR隔夜利率屡次跌破1%,平稳维持在20%的历史分位(从低到高排列)下,DR007基本维持在10%的历史分位下,资金面大幅宽松,预计与央行释放流动性防范信用风险事件并呵护跨年、以及12月债券供求失衡等因素相关。综合分析、我们认为10年期国债收益率的点位将在[3.0%3.4%]的区间波动,3.3%是相对较好的配置点位。

风险提示:货币政策超预期收紧、海外疫情超预期变化。

一、从债市情绪分析看,综合隐含税率以及债券借贷指标来看,当前交易情绪较上周有所转好,现阶段供给压力较为温和,供需关系已有明显改善。

二、利率债发行与到期方面,本周累计发行了23只利率债,总发行规模879.46亿元,到期300.6亿元,周内净融资额578.86亿元。其中,国债及政策性金融债方面,本周未发行国债及政策性金融债,考虑到年底因素,本周国债及政策性金融债发行情况整体上处于正常状态。

三、本周国债收益曲线整体有所下移。主要受央行公开市场操作呵护跨年资金面、海外疫情导致风险偏好回落的影响,各期限收益率均有下行。具体来说:本周1年期国债收益率下行13.57BP至2.4739%,2年期国债收益率下行4.35BP至2.7226%,3年期国债收益率下行6.82BP至2.8174%,5年期国债收益率下行5.18BP至2.9512%,7年期国债收益率下行2.51BP至3.1699%,10年期国债收益率下行4.49BP至3.1429%,10-1年期限利差继续扩大57.82BP至66.90BP。政策性银行债方面,10年期国开债下行5.70BP至3.5338%,10年期进出口债收益率下行3.22BP至3.6481%,10年期农发债下行1.72BP至3.6540%,政金债长端收益率整体呈现下行态势。

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四、宏观数据方面,上游行业油价有所上升,煤价有所下降,有色金属价格涨跌不一;中游行业价格呈下跌态势,钢材行业价格全线下跌,水泥价格较上周有所下降。

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文章来源

证券研究报告名称:《利率债周报:资金面持续宽松,曲线整体有所下移》

免责声明:

证券研究报告名称: 利率债周报:货币政策基调不变,支持直融市场建设

对外发布时间:2020年1月3日

报告发布机构中信建投证券股份有限公司

本文来自网络,不代表聚合资讯立场,转载请注明出处:http://teknoplasma.com/2358.html

作者: admin

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